輿論評(píng)發(fā)改委報(bào)告:擠出房市泡沫 讓股市吸收養(yǎng)分

話題緣起

發(fā)改委價(jià)格司4月22日發(fā)布房?jī)r(jià)形勢(shì)分析稱(chēng)，部分城市經(jīng)過(guò)一段時(shí)期調(diào)整后住房交易將會(huì)有所回升，原因之一就是“近期股市深幅調(diào)整，大量資金逃離股市，可能選擇再次進(jìn)入房市從而拉動(dòng)房?jī)r(jià)繼續(xù)走高”。

房市和股市是塊蹺蹺板，當(dāng)房市泡沫有破滅的危險(xiǎn)時(shí)，資金投進(jìn)了股市；現(xiàn)在股市被腰斬了，大量逃離股市的資金又對(duì)房市蠢蠢欲動(dòng)，根據(jù)報(bào)道，上海又出現(xiàn)了排隊(duì)買(mǎi)房的現(xiàn)象。我們先不說(shuō)是不是開(kāi)發(fā)商炒作，只是想提醒決策者，應(yīng)該及時(shí)、認(rèn)真地在股市與房市之間找一個(gè)平衡點(diǎn)，否則，一旦兩個(gè)泡沫同時(shí)破滅，中國(guó)經(jīng)濟(jì)該何去何從？

觀點(diǎn)1讓房市來(lái)為股市“平反”

筆者相信發(fā)改委的分析是正確的。自去年10月股市見(jiàn)頂6124點(diǎn)以來(lái)，在抑制通貨膨脹、擠出股市泡沫的輿論聲中，股市監(jiān)管者放任股市下跌于不顧，使股市從6124點(diǎn)大跌到2990點(diǎn)，跌幅超過(guò)50%，股市投資者損失慘重。股市也成了投資者的“傷心地”，大量的資金逃離了股市。

根據(jù)央行提供的數(shù)據(jù)顯示，一季度我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款增加26353億元，同比多增7606億元。而一國(guó)有銀行上海分行資金部人士的話語(yǔ)更是言之鑿鑿：“單單從證券公司資金賬戶回流的存款就有幾百億。”在大量資金逃離股市的情況下，一些大資金因此流向房市是十分正常的。實(shí)際上，最近一個(gè)時(shí)期，許多城市房市的回暖就是一個(gè)最好的證明。

資金撤出股市流向房市，這是喜還是憂？相信答案是婦孺皆知的。最近幾年來(lái)，隨著房市價(jià)格的持續(xù)上升，房市的泡沫越吹越大，所以，最近兩年來(lái)，控制房地產(chǎn)投資過(guò)快，抑制房地產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，也一直是我國(guó)政府宏觀調(diào)控的一項(xiàng)重要目標(biāo)。但遺憾的是，在強(qiáng)大資金的推動(dòng)下，宏觀調(diào)控的收益甚微。根據(jù)4月18日發(fā)改委公布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格仍然上漲了11%。在這種情況下，如果任憑股市資金再次流向房市，無(wú)疑進(jìn)一步吹大房市泡沫。

這從側(cè)面證明了活躍股市的重要性。本輪股市的調(diào)整，一直有一個(gè)謬誤在誤導(dǎo)市場(chǎng)，那就是打壓股市是抑制通貨膨脹的需要，股市也因此成了抑制通貨膨脹的犧牲品。雖然國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布的CPI數(shù)據(jù)顯示一季度CPI同比上漲8%，但股市還是被這種謬誤腰斬了一刀。這充分表明，打壓股市并不能起到抑制通貨膨脹的效果。相反，股市資金大量進(jìn)入房市后，反倒進(jìn)一步推高房市價(jià)格，吹大房市泡沫，這對(duì)于抑制通貨膨脹是有百害而無(wú)一利。

因此，發(fā)改委發(fā)布的一季度住房市場(chǎng)價(jià)格形勢(shì)分析報(bào)告，實(shí)際是為股市進(jìn)行的“平反”。特別是在目前股票價(jià)格普遍被腰斬，股市泡沫大量被清除，滬深300的市盈率甚至跌到了20倍的水平的情況下，重新啟動(dòng)股市行情，活躍股市是很有必要的，它不僅是股市發(fā)展的需要，保護(hù)廣大投資者利益的需要，同時(shí)也是與房市爭(zhēng)奪資金，抑制通貨膨脹，為國(guó)家宏觀調(diào)控做貢獻(xiàn)的需要。從這個(gè)角度來(lái)看，目前政府向股市伸出救市之手，實(shí)在是一項(xiàng)英明的決斷。

觀點(diǎn)2穩(wěn)定股市才能有效抑制房?jī)r(jià)

房市和股市的這個(gè)蹺蹺板效應(yīng)，目前在這兩個(gè)市場(chǎng)上鮮明地體現(xiàn)出來(lái)了。

近5年來(lái)全國(guó)房?jī)r(jià)的持續(xù)走強(qiáng)，原因很多，但根本的原因是包括投機(jī)在內(nèi)的對(duì)住房的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了住房的供給。要想降低房?jī)r(jià)，途徑無(wú)非是兩條：一是增加住房供給；二是減小住房需求。前兩年政府采取的降低房?jī)r(jià)的措施，多半是在打壓需求上下工夫，見(jiàn)效一直不大，原因之一就在于前些年的股市財(cái)富效應(yīng)不明顯，大家都想把房子當(dāng)作財(cái)富保值增值的工具。

股市財(cái)富效應(yīng)不好，主要是股市制度不完善導(dǎo)致社會(huì)資金遲遲不進(jìn)入，形成資金約束。我國(guó)資本市場(chǎng)曾經(jīng)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于資金短缺的狀態(tài)。資金短缺反映了投資者對(duì)股市的信心嚴(yán)重不足，難以形成回漲止跌的預(yù)期，從而使得資金更加大量逃離股市，流向相對(duì)收益率高的房市，這在一定程度上推動(dòng)了房?jī)r(jià)上漲。這種狀況直到2005年下半年股改任務(wù)完成后才得以完全改觀。與此同時(shí)，2005年下半年流動(dòng)性過(guò)剩開(kāi)始成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)問(wèn)題，并在隨后兩年加劇。流動(dòng)性過(guò)剩使資金約束成為歷史，股市與房市首次結(jié)束了蹺蹺板效應(yīng)，開(kāi)始互相呼應(yīng)，共同上漲。

流動(dòng)性過(guò)剩是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的新事物，有著復(fù)雜的成因。對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的調(diào)控要有高超的藝術(shù)，否則，很可能出現(xiàn)刺破泡沫的同時(shí)，造成經(jīng)濟(jì)的大起大落，甚至發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。應(yīng)對(duì)之道可以采取在一個(gè)市場(chǎng)擠泡沫，在另一個(gè)市場(chǎng)逐漸吸收流動(dòng)性的策略，既給過(guò)剩的資金留出口，又防止泡沫的過(guò)度膨脹。

就房市和股市而言，擠泡沫的市場(chǎng)應(yīng)該是房市，吸收過(guò)剩資金的市場(chǎng)應(yīng)該是股市。因?yàn)槠湟?，?jīng)過(guò)這么多年的上漲，房市的泡沫要大過(guò)股市；其二，房市不僅具有資本性，而且具有實(shí)體性，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響更大；其三，房市與股市上漲帶來(lái)的利益分配也大不相同，前者上漲收益大多為政府和開(kāi)發(fā)商所得，后者上漲可以惠及普通百姓；其四，房市上漲也擠壓了消費(fèi)，股市上漲則會(huì)帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，增加消費(fèi)；其五，房市的過(guò)分發(fā)展，會(huì)擠占其他產(chǎn)業(yè)尤其是高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，而股市的發(fā)展卻能夠極大地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)尤其是高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

但可能是去年股市上漲得太快，又加上所謂全民炒股的說(shuō)法，引起管理層拿股市開(kāi)刀，又由于在調(diào)控中沒(méi)掌握好“火候”，致使半年不到，股市終于跌去一半，又回到股改前的那種狀況，資金瘋狂出逃，回到房市。因?yàn)榉渴羞€在上漲，而且漲幅的回落正好讓這部分資金進(jìn)去有錢(qián)可賺。

所以，要有效抑制房?jī)r(jià)上漲，辦法是大力發(fā)展股市，讓股市成為社會(huì)剩余資金的蓄水池，但前提必須是使股市具有財(cái)富效應(yīng)。這兩天，政府已經(jīng)開(kāi)出了藥方，效果如何，我們拭目以待。